物联网产业链核心标的梳理

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　　1.汉威科技

　　传感器为核心的物联网解决方案引领者。公司深耕传感器和物联网解决方案领域，产品竞争力显著，有望充分受益下游应用市场对传感器以及物联网综合解决方案的需求提升。

　　投资逻辑：

　　1. 疫情防控之下，热电堆红外传感器产品放量

　　当前额温枪等非接触式体 温检测设备的应用需求快速增长，其中热电堆红外传感器是非接触式体温检测设备的核心元件，市场需求十分迫切。在当前国内市场对非接触 式红外检测设备供应链中零部件需求持续增长的情况下，本土厂商的热电堆红外传感器产品有望快速放量。公司热电堆红外传感器的市场竞争力显著，且产能正逐步恢复，当前公司热电堆红外传感器的海内外订单 激增，有望带动相关产品出货量持续增长。

　　2. 传感器市场持续增长，本土传感器龙头有望充分受益

　　公司的传感器核心业务 布局完善，技术水平领先业界，产品竞争力显著，2019 年气体传感器 国内市占率约 70%，行业龙头地位突出，有望充分受益于传感器市场的 持续增长。同时，2019 年公司基于核心传感器的各类检测仪器的销量 位居全国首位，未来相关产品的快速放量有望持续增厚公司业绩。

　　3. 依托传感器核心技术，逐步成长为成熟的 IoT 系统集成商

　　自上而下推动的新基建有望加速物联网产业发展，5G 海量互联的特点将加速物联 网应用落地。公司以传感器技术为核心，前期并购完善了物联网产业布 局，增强物联网板块垂直协同性。公司一方面持续强化在市政、环保、 工业等领域的优势地位，物联网整体系统解决方案增强了客户粘性，有 望扩大公司利润空间。另一方面依靠工业传感器口碑，开拓消费端业务， 业绩稳步提升，未来公司在消费电子、智能家居等领域的成长可期。

　　估值参考：

　　东吴证券：不考虑热电堆红外传感器业务，我们预计公司2020-2021年营业收入分别为20.48、26.45亿元，增长12.4%、29.2%，2020-2021年归母净利润分别为1.95、2.85亿元，增长296.2%、45.9%，实现EPS为0.67、0.97元，对应PE为27、18倍。参考可比公司估值，给予汉威科技2021年30倍目标PE，目标价29.10元。

　　2. 耐威科技

　　耐威科技是全球MEMS龙头，充分受益于传感器赛道下游应用多元化。未来业绩增长点：

　　（1）北京产线今年起投产，开启全新增长空间。预计满产后可增加营业收入7-8亿

　　（2）公司投资参与的北斗产业基金、半导体产业基金投资收益丰厚，尚未并入报表

　　（3）积极推进第三代半导体材料制造项目（一期），导航研发产业基地项目，无人系统业务。培育新的业绩增长点

　　（4）参股的产业基金持有武汉依迅，依迅北斗是湖北省积极推荐的科创板后备优质企业。

　　官方定位：公司紧密围绕物联网、特种电子两大产业链，一方面大力发展MEMS、导航、航空电子三大核心业务，一方面积极布局第三代半导体、无人系统等潜力业务，致力于成为具备高竞争门槛的一流民营科技企业集团。

　　投资逻辑：

　　（1）北京产线今年起投产，开启全新增长空间。北京“8英寸MEMS国际代工线建设项目”将在2020年投产，6年后达到稳定期。目前计划实现每月1万片产能，预计满产后可增加营业收入7-8亿，未来有望实现每月3万片产能。国内下游企业需求旺盛，耐威科技即将大幅增加产能，具有较大盈利弹性。

　　（2）国家集成电路基金在定增募投“8英寸MEMS国际代工线建设项目”中认购超12亿。

“8英寸MEMS生产线”是国家集成电路发展规划实施的重要任务之一，是国家重点推进的战略新兴产业，公司未来MEMS业务发展将持续受政策扶持。 国内MEMS行业快速增长趋势不变，公司把握机遇开拓市场。

　　（3）积极布局全球卫星互联网

　　目前全球卫星互联网已开始紧密建设，仅Spacex的Starlink星座计划就有12000+30000颗的发射计划（据Arstechnica报道）。根据中华网消息我国北斗三号导航系统2019年12月17日部署完成，2020年即完成全球组网，公司收购C.N.S.SystemsAB是迎接蓝海卫星应用产业的重要举措。

　　估值参考：

　　天风证券：公司多产线升级/投产，产能投产后，预计将快速消化产能，未来看好传感器赛道下游应用多元化，需求快速提升，公司受益扩产后订单充分，盈利能力快速提升。上调盈利预测及目标价，19-21年EPS由0.12/0.39/0.70元调整至0.20/0.55/0.86元，给予目标价35.83元

　　3. 高新兴

　　公司逐步形成“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”的业务布局，打造了以前装/后装汽车联网终端、汽车电子标识为核心的大交通产品及解决方案序列，覆盖城市交通管理、城市交通运输、公众出行服务等重要领域，逐渐实现车、路、人全覆盖的大交通物联网布局。

　　（1）车联网核心标的之一，公司业务持续聚焦车联网和公安执法规范化两大业务主航道

　　公司车联网产品线清晰，车联网解决方案具有完备的“端+云”技术架构。 总体架构分为四层：终端设备层、路侧设备层、平台层、应用层。整个解决方案围绕“人车-路-网-云”展开，以实现车与路的实时信息交换，从而支持智慧交通的车路协同应用场景。产品主要包括车联网产品线、电子车牌产品线，这些产品线均包含了前端硬件和后端平台，主要有OBD、OBU、T-BOX、电子车牌等产品。

　　（2）高新兴是国内为数不多的获得高通5G和5G-V2X双授权的企业

　　5G数传产品和5G车联网产品同步启动研发，将为客户提供超高速、高质量的体验和服务。目前，公司正在研发基于高通SDX55 Auto(SA515M)平台的车规级5G+V2X模组，是高通全球首个阿尔法客户，预计是全球首批5G C-V2X的商用落地项目；高新兴还拥有RSU、RSS、智慧锥桶等多款智能路侧产品。公司针对RSU项目，拟推出基于LTE-V2X的基本型RSU ZLITS 7900B1、基于LTE-V2X的增强型RSU ZLITS 7900E1和基于5G+C-V2X的RSU产品。

　　（3）公司前装+后装车载终端业务行业领先

　　公司前装4G车规级模组和T-Box产品同吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通供货，前装+后装车载终端业务有望持续放量。2018年前装模组出货量超过140万套处于国内行业第一，2019年将新开拓其他客户，前装业务有望进一步放量。后装OBD业务2017年发货量全球第一，海外市场同全球运营商AT&T、美国运营商T-Mobile、加拿大三大运营商和墨西哥AM等深度合作，随着海外UBI业务渗透率进一步提升，OBD业务持续增长。

　　估值参考：

　　中泰证券：高新兴深度布局车联网领域，目前公司正处于战略转型期。集中资源支持主航道发展，实现“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”全线覆盖。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.83亿元/3.91亿元/4.77亿元，EPS分别为0.16元/0.22元/0.27元

　　4. 远望谷

　　世界一流的以RFID技术为核心的物联网行业解决方案、产品供应商。公司坚持“内生式与外延式发展相结合”的战略发展模式，主营业务战略聚焦智能交通、图书、服装零售等行业市场，并为纺织品洗涤、智慧旅游、烟酒防伪及其他新兴行业领域客户提供基于RFID技术的物联网系统解决方案和产品。

　　投资逻辑：公司始终专注RFID核心技术的研发及自主创新能力，形成技术优势

　　公司是国家高新技术企业、深圳市第一批自主创新行业龙头企业、知识产权优势企业、深圳市物联网产业标准联盟副理事长单位，也是铁道部TB/T 3070-2002行业标准主要起草单位之一。 截至报告期末，公司累计获得授权的专利数量为391项，其中发明专利88项，实用新型专利240项，外观设计专利63项；公司参与制定、正式发布的国家标准5项、行业标准16项、地方标准5项、联盟标准7项，公司发布的企业标准累计143项。