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发表于 2021-2-24 09:17:59
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三、国内物联网通信模组行业格局:行业集中度提升趋势势不可挡,2021有望迎来终局之战
3.1、疫情下模组行业规模效应渐显,模组龙头强者愈强
3.1.1、国内模组行业价格竞争激烈,模组龙头具有成本优势
价格竞争是4G时代模组竞争的重要手段之一。模组的竞争主要从性能、价格、质量、交付能力、技术服务等几个维度展开。由于物联网市场起步处于4G时代,2G/3G/4G网络和终端芯片都已经相对成熟,研发门槛较低,所以各企业的模组研发均处于同一起跑线上,模组产品的竞争主要集中在价格、质量、技术服务这几个维度。随着5G时代到来,模组产品将从性能和交付能力上逐步拉开差距,龙头企业将因此受益。
B端企业在物联网发展初期更加注重综合成本降低,使得激进价格策略成为扩大市场份额的“利器”。物联网对于B端企业的帮助主要分为两方面:一是综合成本下降,二是管理效率提升。以水表为例,智能远传水表既可以节省抄表工的人工成本,使水司综合成本下降;又可以为水司提供实时水表读数,方便开展漏损监测、阶梯定价等业务,提升管理效率。由于提升管理效率对于数据处理的难度较高,而目前物联网软件平台技术尚未充分普及,所以对于B端企业而言,通过物联网改造降低综合成本成为最为现实的需求。这就使得物联网模组企业有动力通过激进的价格策略来获取客户。而作为电子产品,BOM成本年降是行业基本规律,摩尔定律推动物联网芯片成本快速下降,也给了模组企业降价的空间。我们认为,单一产品价格持续下降是行业常态,价格竞争也是一种无差别形式的竞争策略,龙头公司在价格竞争较为激烈阶段将更有优势。
NB-IoT模组价格持续下滑,芯片新玩家拓展市场有望使模组价格续创新低。随着运营商对NB-IoT网络的重视程度提升,网络覆盖和资费成不再成发展障碍,NB-IoT产业前两年处于快速成长阶段。据统计,NB-IoT芯片企业达数十家,NB-IoT模组企业达上百家,NB-IoT模组价格也在不断创新低。根据4月初中国电信天翼电信终端有限公司江苏分公司公示的2020年NB-IoT物联网模组集中采购项目结果,中标最低价13.47元,已经接近NB-IoT模组的成本价格。而且8月份市场上更是出现了售价仅有9.9元的NB-IoT模组,此价格远低于2G模组价格,贴近Wi-Fi模组价格。我们认为,虽然极低售价出现的主要原因是部分厂商的营销手段,不具有持续性;但是由于NB-IoT市场巨大潜力,芯片新玩家的加入给了模组厂商进一步的降价空间,预计2021年NB-IoT模组价格将进一步下降。在模组巨头贴身肉搏的价格战下,行业必将面临价格战下的大洗牌,市场集中度将进一步提升。
模组制式从2G/3G过渡到NB-IoT和4G/5G,主打2G/3G模组的公司将面临业务收缩。NB-IoT面向的是占据蜂窝物联网60%份额的低速场景。在今年2月实现全球连接数破亿、7月NB-IoT被接受为ITUIMT-20205G技术标准。NB-IoT相较2G现在也有价格优势,在新基建、运营商2G退网等政策影响下,物联网企业将加速切换至NB-IoT。因此我们认为2G被取代的速度或将高于预期。主打2G/3G模组的公司由于产品布局的局限性,将面临业务收缩。
Cat.1市场2020年如期爆发,2021年价格竞争料将更加激烈。Cat.1成本低、网络覆盖好、速率能满足绝大多数中速物联网应用场景的需求,有望与NB-IoT一起成为未来物联网市场中、低速率的主流通信制式。2017年Cat.1模组主要基于高通9207-1芯片,其价格与Cat.4模组价格类似,没有市场竞争力。2019年起,紫光展锐、翱捷科技两家国内厂商发布Cat.1定制芯片,移远、有方、芯讯通等模组厂商随之入局,带动产业飞速发展。9月9日中国移动表示全国Cat.1产品月出货量已达百万级。TechnoSystemsResearch预测Cat.1产业将保持高速增长趋势,2023年出货量将达到8000万台以上。根据我们的草根调研,行业规模提升、芯片国产化带动的模组价格持续走低,从2017年的数百元下降至现在的平均40元,2020年底有厂商爆出低于30元的超低价。目前在产业链成熟度方面,Cat.1仍与2G存在差距,面临克服成本、功耗及复杂度等方面的问题。在成本方面,Cat.1模组价格与2G相比相差一倍以上。在功耗方面Cat.1芯片设计比2G模组复杂度高,尺寸普遍比2G模组大,Cat.1功耗也比2G差距依然很大。另外目前的Cat.1芯片常规应用乃至OpenCPU应用在稳定性方面还有待验证。总体来看,我们认为2021年Cat.1市场仍将是激烈竞争的市场,模组价格下探到30元以下几成定局;同时我们也能看到Cat.1市场巨大规模的潜力,这个长期过亿出货量的细分市场也将为各家模组厂带来巨额收益。
3.1.2、疫情之下模组厂商业绩分化,模组龙头保持业绩稳定发展
头部模组公司盈利能力更稳定,受疫情影响更小。疫情期间一方面国内模组公司均受到一定的宏观经济疲软和出口低迷的影响;另一方面物联网行业发展欣欣向荣,政策对产业也有所扶持。其中头部模组公司的盈利能力相对而言更加稳定。例如移远通信由于其国内和海外市场双轮驱动,且下游应用领域广泛,因此能够在疫情冲击海外市场的情况下保持业绩高增长的势头;同时由于公司优秀的管理组织能力,在国内疫情冲击后积极复工复产,响应客户需求,整体收入实现逆势高增长;广和通受益于全球疫情下全球远距办公与教学需求增加了带有无线通信模组的笔记本电脑需求,公司业绩也保持高增长。
上游:龙头公司规模优势和议价能力较强,极端情况下更能得到上游供应商优先保障。领先模组企业有着明显的渠道优势和规模优势,其出货量和采购量均远远大于一般公司。当上游发生缺货时,上游供应商为了不在最大客户这里丢失份额,会优先保证龙头公司的原材料供应。这就使得在疫情或消费电子公司囤货导致的上游原材料缺货的情况下,出货量大的龙头公司往往出货不受太大影响;中小模组公司虽然仍有订单,但是上游拿不到原材料出货也面临困难。
下游:龙头公司渠道更深更广,强大的售前技术支持团队保障极端情况下顺利出货。龙头公司销售渠道一般更深更广,特别是在海外市场。龙头公司一般都有海外员工负责所在区域的销售和售前支持工作,协助客户完成需求导入,技术测试,性能调优等工作,对后续出货贡献极大。
3.1.3、5G模组赋能垂直行业,研发和运营门槛陡增,模组龙头技术优势进一步拉大
5G推动物联网技术实现飞跃,技术能力提升大大拓展了物联网的应用场景。5G有三大应用场景,分别是eMBB(增强移动宽带),URLLC(超高可靠超低时延通信)和mMTC(海量机器通信)。其中后两者均是针对物联网的应用场景。今年7月份3GPPTSG第88次全体会议宣布冻结5GR16标准。R16相对于R15在网络能力扩展、挖潜以及降低运营成本等方面做了改进。主要场景包括超可靠低延迟通信(URLLC)的增强、对垂直行业和LAN服务的支持、蜂窝物联网的支持与扩展、增强V2X支持、5G定位和定位服务、UE无线功能信令优化、5G卫星接入、5G网络自动化架构的支持、无线和有线融合增强、流媒体和广播、用户身份验证,多设备支持、增强网络切片、增强无线NR功能等。
5G模组赋能垂直行业,URLLC对模组公司的研发要求较高。URLLC主要针对时延和可靠性有较高要求的应用场景,这类场景的特点是要求毫秒级别的时延和近乎极致的网络可靠性。例如面向智能汽车领域、交通领域的5GV2X,工业IoT等。5G通信模组的URLLC场景对模组可靠性要求更高,价值量更高。无论是在前期研发投入还是后期解决方案设计的要求均有提升,这对模组公司的研发要求陡增。
龙头模组公司在疫情期间打磨内功,积极投入新品的研发、扩充多品类布局。疫情期间各模组公司不断丰富产品矩阵,陆续推出5G、GNSS、LTECat1、Wi-Fi6等多品类、多领域的创新模组产品,龙头公司研发投入导致期间费用保持在高位水平,积极布局迎接万物互联时代。移远通信和广和通均增加大量5G研发人员,公司有望通过大力投入5G研发而构造5G时代的解决方案壁垒,稳定的盈利能力保证公司可以通过牺牲短期利润来增加长期回报。
3.2、国内模组龙头或将积极并购,有望实现行业和海外业务快速拓展
3.2.1、海外市场和下游业务或为国内模组龙头发展重点,有望通过外延并购实现战略拓展
我们认为在国内中低端模组价格战和5G高端模组研发门槛提升的情况下,国内模组公司会更加注重海外市场的开拓、以及向下游业务延伸,从而避开红海市场,进行差异化竞争。我们认为移远通信和广和通两家龙头有望通过规模和渠道优势在价格竞争和研发竞争中占得先机,逐步实现对国内外市场份额的抢占和对国内外优质模组标的的兼并,成为未来全球物联网通信模组市场的主要受益者。
国内公司开始注重向下游业务延伸,通过平台、增值服务等途径提升公司竞争力。过去国内厂商大多之还停留在模组本身,业务毛利率较低。物联网规模提升带来的质变将带动更多商业模式的转变。未来,国内厂商应该利用自己前期积累的模组业务和连接数量,提供更多的增值服务,逐步构建价值较高的物联网云平台和垂直领域的物联网解决方案,进一步提升盈利水平。例如,国内厂商移远通信、有方科技和日海智能近几年分别推出自己的物联网服务平台QuecCloud、有方接入云、有方管道云和Ayla云平台。
海外市场是国内模组公司的下一个必争之地。除了部分高端应用场景,国内厂商的模组技术已经接近龙头厂商Sierra和Telit的水平。并且国内厂商在成本和产品上具有一定优势:由于需求量大,上游芯片等原材料厂商会对国内企业有一定的优惠;同时,国内的运营和研发成本也低于国外厂商;此外,由于国内产品应用场景繁多和更新速度快,国内厂商可以更快速低为客户提供定制化服务。目前国内模组产品同质化、价格战激烈,海外市场将是国内厂商下一步布局的战略重地。
海外通信模组公司逐步收缩业务,为国内公司收购兼并创造机会。近年来海外模组公司向着专一化的方向发展,逐步收缩业务向产业链下游转移,通过出售部分模组业务以集中公司资金和资源于利润率更高的业务。例如,Sierrawireless计划剥离其汽车嵌入式模组产品线,并将中国的产品线出售给广和通牵头的财团锐凌无线;Telit也将汽车部门出售给了TUS。国内厂商有望借助资本不断外延收并购,借此契机快速获得全球领先的技术和市场,培育具有全球竞争力的通信模组公司。
并购能够快速打通市场渠道,获取技术和专利,规避市场禁入风险,从而实现快速开拓海外市场和下游应用。并购海外优质资产能够快速打通市场渠道,快速开拓海外市场。当前国内模组公司在海外市场普遍销售模式以经销和代销为主、直销为辅的销售模式。这种销售模式有利于国内公司迅速扩大市场销售份额、提高客户服务范围和能力。但是不利于公司品牌的推广;收购可以规避部分市场禁入风险。由于各国对通信行业均设有不同程度的管制,公司在拓展海外市场需要考虑到市场禁入风险。在某些管制严格的国家,可能需要凭借收购本地公司的方式取得经营许可。通过收购可以快速获取相应细分领域的专业技术与专利,实现业务的横向或纵向的快速发展。
3.2.2、移远通信:聚焦通信模组业务产品布局完整,国内外发力同步拓展份额有望实现规模效应。
3.2.3、广和通:“挖掘高毛利领域+电信增值”提升盈利能力,并购海外标的有望快速发展。
四、终局之战将重塑行业格局,“模组生态”业务将成为模组企业长期盈利重要来源
4.1、终局之战的意义不在于输赢,而在于产业格局重塑并趋于稳定
物联网模组行业马太效应逐步凸显,强者恒强时代到来。模组行业经过多年价格战的洗礼,竞争格局已经从多年前的群雄逐鹿向巨头垄断过渡。中小型模组厂商将会被挤压至小颗粒市场,如果在5G上的投入不足,可能永远丧失回到大颗粒市场的机会。5G模组赋能垂直行业,URLLC面向智能汽车领域、交通领域的5GV2X,工业IoT等应用,要求毫秒级别的时延和近乎极致的网络可靠性。这类应用的验证周期较长,客户导入需要提早布局、且用户粘性非常大。因此对模组公司而言无论是在前期研发投入还是后期解决方案设计的要求均有提升。龙头公司提前布局拥有先发优势。后进玩家很难进入。展望未来,随着行业集中度的提升,我们认为模组行业残酷的价格战将逐步走向终局,取而代之的是相对稳定的价格体系和良性的价格竞争。未来模组行业的竞争格局逐渐固化,龙头企业在议价能力,供应链把控能力、客户粘性上均会有进一步提高。龙头企业之间比拼的不仅仅是价格,更多的是技术服务能力、渠道能力、产品质量以及“模组生态”的构建能力。我们看好物联网模组赛道的发展潜力,更看好龙头公司在这一赛道的长期表现。
4.2、格局稳定后模组业务盈利有望回升,“模组生态”业务将成为长期的重要盈利增长点
如何评价一家模组公司的竞争力?我们认为“短期看份额,长期看生态”。短期来看,模组公司的营收和利润仍然将以模组硬件销售为主,产品种类和渠道能力将成为竞争中的关键,市场份额是竞争的最终目的。长期来看,硬件的天花板5-10年之后将逐步看到,但是整个围绕物联网模组的生态将及其庞大,蕴藏巨大商业机会。模组公司的最大优势就是基于海量碎片化客户的渠道优势,模组公司有望通过复用海量客户,为客户提供超越模组的“物联网软硬件一站式解决方案”,帮助各行业进行“物联网+”改造,打造物联网时代的“平台型”公司,重塑商业模式。
根据物联网产业链的构成,我们认为模组企业未来可能涉及的“模组生态”业务主要分为以下三类:
4.2.1、硬件类生态
未来物联网终端的信息处理主要放在云端,部分场景保留小部分边缘算力,所以未来的物联网终端主要由传感器部分和通信部分组成。传感器部分包含各式基于下游需求所必需的传感器,如温度传感器、湿度传感器、姿态传感器、光敏传感器、位置传感器等等;通信部分负责收发海量信息,主要包括通信模组(基带芯片+射频前端)、天线、SIM卡。所以围绕物联网终端需求,硬件类生态业务主要有:
传感器业务:模组企业不涉及传感器的生产,但是可以将传感器集成于通信模组上,捆绑销售。
SIM卡管理服务:运营商通过卡商分销渠道将Sim卡销售给中、小型用户,Sim卡的客户群体和模组厂商高度重合,模组厂商天然适合从事Sim卡分销业务。Sim卡服务管理是一项长期服务,每年都可以对客户收取流量费,且行业惯例是先款后货或者同款同货,客户角度一次性付清全年费用、运营商的卡费按月缴纳,业务现金流极佳。这种付款惯例下客户需要Sim卡管理服务平台有足够的信誉保障,因此该业务非常适合物联网模组龙头。
天线业务:物联网天线的竞争格局比较好,因为天线行业也需要一定的定制化,形状、材质不同的物联网终端所需天线的规格和尺寸也不同,所以专门从事物联网天线生产企业不多。物联网天线的价格从几元到上百元不等,毛利率普遍较好,客户需求量大。模组公司依然可以复用海量中、小型客户,有选择的为其提供天线代工服务,并以此增加模组业务的粘性。
4.2.2、软件类生态
连接管理平台和应用云平台:云以及云背后的海量物联网数据是万物互联时代最有价值的领域。对于大型优质行业赛道和大型企业客户,往往大型互联网企业、云商会涉足,大型企业也可以选择自建云平台的形式保护其用户数据。但是物联网的市场是高度碎片化的市场,物联网服务的是海量的中小企业和个人客户,针对长尾客户的连接管理和应用云平台需求,模组龙头可以提供自建的第三方连接管理平台(不接触客户数据)和应用云平台(接触客户数据)的服务,解决众多长尾客户需求。并借此重塑商业模式(如采用硬件免费,平台收费的方式),增强客户粘性和销售毛利率。 |
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